【摘要】2017年以来，中国采取了力度空前的增值税税率下调政策，切实降低了企业税收负担，但也不免引发社会各界对地方政府财政可持续性的担忧。本文基于2017—2019年中国192个地级市财政预决算数据，以城投债为切入点，检验了增值税税率下调是否引发地方政府债务膨胀，即“李嘉图等价定理”描述的“税债替代”现象是否存在。研究发现，增值税税率下调非但没有促进地方政府债务膨胀，反而对其有抑制作用。这主要与税收对地方政府债务形成的“担保效应”有关。“担保效应”主导下，税债之间形成了互补关系，即“李嘉图等价定理”在中国地方政府层面并不成立。本文研究结论表明，较之过分担心减税引致地方政府债务风险上升，现阶段更需关注地方财政收支失衡可能引发的财政风险问题。

【关键词】增值税税率下调;税债替代;担保效应;财政可持续性;