文献来源：Begley J, Chan S. The Effect of Housing Wealth Shocks on Work and Retirement Decisions[J]. Regional Science and Urban Economics, 2018，180-195

摘要：本文使用2000年至2012年的面板数据，得出未预期到的对房屋价值的冲击会对老年家庭的退休和社会保险申请产生影响。对于经历中度负房价冲击的老年男性房主，选择正常退休的可能性较小，在某些情况下更有可能产生逆转退休的决策，并且相对于那些经历正房价冲击的房主，他们更有可能推迟申请社会保险。这种类似的决策反应也出现在特定的老年妇女群体中。综上所述，本文的研究结果表明，不利的住房冲击对老年人的劳动力市场参与有重大影响。关键词：退休，退休逆转，住房财富，社会保障，未预期的冲击

1.研究背景

最近房价的下跌对老年家庭的影响可能与年轻家庭大不相同。这是因为，老年群体有更高的住房拥有率，并且住房资产价值在他们的总财富中占有更大的比例，同时拥有较少的抵押贷款债务。随着退休的临近，利用住房财富的潜在需求变得更加迫在眉睫，而住房财富的意外减少可能会导致退休时间的推迟，或者退休后重返劳动力市场。

房屋资产净值积累是美国储蓄的主要来源。住房财富对于老年家庭来说尤其重要，因为他们更可能是拥有房子的房主，并且有相当大的储蓄来自于房屋资产价值的积累。对于许多家庭来说，最近经济的波动程度可能出乎意料，因为幅度是前所未有的。最终，导致房地产市场的严重崩溃，从2006年到2012年，平均房价指数(HPI)下跌了四分之一至三分之一左右。了解这对老年家庭劳动力供应决策的影响是一个重要的政策问题，因为退休行为的变化会影响到个人福利、当地劳动力市场供给、税收收入的征收以及包括私人和公共部门在内的养老金的财政状况。根据标准的经济学理论，正的财富冲击应该会导致休闲消费的增加，这意味着劳动力供应的减少或提前退休是对正的财富冲击的反应。相反，负面冲击会导致延迟退休，如果已经退休，则会导致退休逆转。本文预计这些财富效应也将适用于住房财富中。但住房财富不同于其他金融资产的几个方面可能会影响其对退休行为的决策。因此，对房价的正面冲击会增加租金价格，对所有的租房家庭造成负面替代效应，同时对房主产生正面财富效应。与其他资产相比，住房拥有率也远远高于包括股票在内的其他资产的拥有率，因此，根据不同的人群，分析住房价值的变化对劳动力市场供给行为决策的影响就显得非常重要。

2.模型构建

（1）数据：

本文使用的数据来自地理编码区的HRS (健康和研究数据库)，这是一个在全国具有代表性的且每两年会对50岁以上人群进行调查的数据库。本文根据年龄选择个体进行样本抽样，追踪了从2000年到2012年这一期间内的所有个体(或者更晚，如果他们后来进入到HRS数据库中)。本文还使用2000年前的信息来创建滞后值。最终创建三个重叠的子样本。(一)退休样本，由20,270个有部分或全部退休风险的个体组成。(ii)退休逆转样本，由18,567个有可能完全或部分退休的个体组成。(三)社会保障样本，由6223名有首次领取社会保障福利风险的个体组成。

（2）模型方法：

本文使用的方法是对每个MSA(都市统计区)的预测房价模型进行估计，然后使用这些模型中的参数，根据这些房子所在地区的过去房价信息，对这些MSA中的每个地区的房价进行预测。选择基于预测的价格增长和实际实现的价格增长之间的差异作为每个地区的房价冲击。简单的自回归移动平均(ARMA)过程已很早被用于估计不同经济环境中的可预期和不可预期部分的冲击。因此，本文对每个MSA的房价预测模型都使用两个周期的且具有时间趋势项对数自回归模型(AR2)。在最近的研究中，Glaeser和Nathanson(2017)提出了一个动态房价模型，在这个模型中，作者使用基于推理的近似方法，认为家庭从过去的房价变化中推断出预期的房价变化。因为没有每个地区足够长的时间序列数据来对房价进行估计，因此本文假设房主使用MSA地区中的模型参数对他们所在地区的房屋价格增长进行预期。

3.结论

本文的结果表明，未预期到的住房冲击确实会影响退休决策。经历中度负面冲击的老年男性会通过推迟退休和接受社会保险来做出反应，在某些情况下，如果已经退休了，他们就会通过逆转退休来做出反应。本文还发现，抵押贷款与延迟退休有关，住房负冲击对延迟退休的影响更大，也对抵押贷款持有人的退休情况产生逆转退休的可能性更大。与以前的群体相比，如今老年家庭的债务水平不断上升，这一点尤其显著(Lusardi and Mitchell, 2013)。这些结果可能意味着一些家庭的生活质量下降，这些对未预期到冲击的家庭来说不得不延长工作时间或重返工作岗位。它们对当地经济也有更广泛的影响，鉴于美国越来越多的老年人接近退休，对于政策制定者来说，根据各地房地产市场的地理差异和劳动力市场的参与等因素来了解老年工人的退休决策尤为重要。在家庭财富中，住房财富占有很大的比例。在最近的经济衰退中，致使大部分家庭经历了未预期到的损失。因此，更多的年龄较大的工人推迟退休或重返工作岗位，可能会加剧或延长房价下跌地区的经济衰退。（吕祥伟，周玉龙）